一代大侠李慕白（周润(rùn )发饰）有退出江湖之意，托付红颜知己俞秀莲（杨紫琼饰）将青冥剑转交(jiāo )给贝(bèi )勒爷（郎雄饰）收藏，不料当(dāng )夜(yè )遭玉娇龙（章子怡）窃(qiè )取。俞秀莲暗中查访(fǎng )也大约知道是玉府小(xiǎo )姐玉蛟龙所为，她想办法迫使玉蛟龙归还宝剑，免伤和气。但李慕白发现了害死师傅的碧眼狐狸（郑佩(pèi )佩饰）的踪迹，她隐匿于玉府并收玉蛟龙为弟子。而玉蛟龙欲以青冥剑来斩断阻碍罗小虎（张震饰）的枷锁，他们私定终身。关系变得错综复杂，俞秀莲和李慕白爱惜(xī )玉蛟龙人才难得，苦心引导，但玉蛟龙却使性任气不听劝阻……