一代大侠李慕白（周润(rùn )发饰）有退出江湖之意，托付红颜知己俞秀莲（杨紫琼(qióng )饰）将青冥剑转交给贝勒爷(yé )（郎雄饰）收藏(cáng )，不(bú )料当夜遭玉娇龙（章子怡）窃取。俞秀莲暗中查访也(yě )大约知道是玉府小姐玉蛟龙所为，她想办法迫使玉蛟龙归还宝剑，免伤和气。但李慕白发现了害死师傅的碧(bì )眼狐狸（郑佩佩饰）的踪迹，她隐匿于玉府并收玉蛟龙为弟子。而玉蛟龙欲以青冥剑来斩(zhǎn )断阻碍罗小虎（张震饰）的枷锁，他(tā )们(men )私定终身。关系变得错综复杂，俞秀莲和李慕白爱惜玉蛟龙(lóng )人才难得，苦心引导，但玉蛟龙却使性(xìng )任气不听劝阻……